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        沂水縣全福食品廠沂水縣全福食品廠

        原材料價格上漲,勞動力成本增加,休閑食品生產企業面臨諸多挑戰

        2022/5/17 8:44:02 閱讀數:125 信息分類:食品招商 編輯:冬冬

        作為在疫情期間的受益板塊,食品行業表現相對穩健。休閑食品作為食品領域的重要分支,已經成為居民日常消費,尤其是年輕消費者青睞的品類之一。但是,2021年多家食品企業增收不增利,在其背后,一方面是原材料價格上漲擠壓了食品企業利潤空間;另一方面,隨著休閑食品電商市場規模擴大,毛利率提高,完善渠道布局顯得尤為重要。

        自今年以來,二級市場對食品板塊熱情降溫,前期被機構爭相追捧的休閑食品股表現尤為慘淡。截至5月12日收盤,申萬休閑食品板塊累計下滑25.7%,其中,良品鋪子、三只松鼠、立高食品累計跌幅超過40%。板塊估值中位數相較于一年前的46倍跌至34倍,目前處于歷史相對低位。

        2021年年報披露情況顯示,休閑食品企業營收實現同比增長,但大部分公司凈利潤增速為負值。

        食品細分行業營收實現同比增長

        隨著2021年年報披露,多家食品企業出現增收不增利的情況。增收不增利的情況不止存在于個別食品企業,而是存在于食品行業多個細分賽道。

        2021年,A股休閑食品板塊共20家公司,營業總收入達到722.23億元,同比增長9.2%;歸母凈利潤58.3億元,同比下降26%;經營活動產生的現金流量凈額為90.76億元。同比增長12.74%。

        整體來看,大部分公司營收呈現小幅增長,從中位數來看,近半數企業的銷售規模在28.5億元以上,同比增長率超過12.5%。

        按營業收入規模排序,三只松鼠以97.7億元的收入規模排名靠前,良品鋪子以93.24億元緊隨其后;而生產、銷售麻花類休閑食品(十八街麻花為代表產品)的桂發祥,僅有4億多元的規模。

        研究發現,堅持以線下傳統渠道為主的企業,保持了可觀的收入規模,如絕味食品、桃李面包、洽洽食品,2021年營收分別為65.5億元、63.35億元、60億元,同比增長24%、6.2%、13%。

        營收增速方面,休閑食品板塊20家公司中,有16家同比上漲。其中,主營烘焙食品原料的立高食品增速位列前茅,2021年營收同比增長55.6%;位列其后的有絕味食品、南僑食品、勁仔食品,這三家公司營收同比增速均超20%。

        相比之下,以電商為主要渠道的休閑食品公司更容易將銷售收入規模做大,但其在凈利潤方面并不占優勢,如營收排名一二位的三只松鼠、良品鋪子分別以4.1億元與2.8億元的歸母凈利潤,僅排名第五與第九。

        與之相對應的是,絕味食品、桃李面包、洽洽食品在凈利潤方面排名前三,分別達到9.8億元、9.3億元、7.6億元。

        凈利潤增速方面,行業內僅8家公司同比上漲。來伊份漲幅高,達到147.5%,絕味食品、三只松鼠凈利潤增速超30%,立高食品、廣州酒家增幅超過20%。

        從盈利水平來看,休閑食品板塊20家公司中,有14家毛利率超過31%,有10家凈利率超過10%。毛利率排名前列的為主打烘焙產品的元祖股份(62%)、西麥食品(46.7%)、來伊份(43.5%)。

        行業受渠道端影響較大

        2021年,休閑食品公司業績承壓主要受到多重因素影響,除業績高基數壓力外,主要的因素是來自渠道端的影響,即流量去中心化,社區團購、直播等新興渠道崛起,龍頭企業市占率受到沖擊。

        受商超客流下滑、產品結構調整等因素影響,部分傳統商超銷售代表公司業績表現不佳。如黑芝麻2021年虧損1.09億元。黑芝麻業績表現不佳基于多方面因素,主要受2021年市場大宗物料價格上漲的影響,原材料采購價格整體上漲;其次,新品培育與投放,銷售費用增加,新品培育和推廣初期毛利率較低,雙方面擠壓利潤空間。好想你也處于轉型期。2021年其聚焦“紅棗+食藥同源”戰略,在新品研發、促銷、渠道等多方面均處于投入期,費用率有所上升。2021年,該公司營收12.81億元,同比下降57.32%;歸母凈利潤為6163.41萬元,同比下降97.14%。在行業出現共同問題的情況下,以黑芝麻、好想你為代表的公司業績下滑,主因可能在于調整速度滯緩,費用投放較高,原材料價格持續走高,業績未能及時釋放。

        成本上漲成多個食品企業增收不增利的一大共同原因。去年以來,伴隨著棕櫚油、大豆油等大宗商品價格上漲,食品企業的成本壓力隨之而來。

        在果凍行業,2021年親親食品果凍產品毛利率為27.5%,同比下降約5.9個百分點。年報稱,2021年毛利率下滑主要受年內原材料價格上漲、勞動力成本增加等因素影響。

        鹽津鋪子、達利食品也皆在財報中提到,業績受到原料價格上漲影響——2021年大豆油、棕櫚油等部分原材料價格上漲幅度較大,導致鹽津鋪子部分產品生產成本上升;2021年達利食品休閑食品業務毛利率下降3.5個百分點至34.2%,而原材料成本上漲為重要原因之一。

        業內人士認為,未來食品公司的短期影響因素會逐漸減弱,行業有望恢復增長。疫情背景下,食品飲料報表業績韌性較強,長期成長邏輯清晰,因此更容易獲得資金的偏好。

        中銀證券指出,2021年需要消化業績高基數的壓力,預計2022年不再受高基數的困擾。短期休閑食品等2020年營收出現階段性爆發,2021年需求回歸正常;同時2020年疫情導致營銷活動被動暫停,費用投入較低,2021年恢復正常投放;社區團購對傳統渠道的沖擊較大,而食品公司短期難以平衡新渠道與傳統渠道之間的關系,隨著食品公司在渠道、產品、組織架構等方面進行主動改變,預計2022年新渠道沖擊將明顯減弱。

        食品企業開始調整轉型

        為了對沖成本壓力,去年中下旬,多個食品企業宣布漲價——洽洽食品宣布對部分產品提價8%—18%不等。中國食品產業分析師朱丹蓬表示,此次漲價屬于成本上漲導致的被動漲價。面對成本壓力,企業可以調整市場策略,收縮產品線以開源節流。

        而良品鋪子、鹽津鋪子、三只松鼠等公司則通過供應鏈提效、調整渠道布局、聚焦核心單品獲取規模效應等提價之外的方式應對。以良品鋪子為例,其在線上布局社交電商、社區電商等,線上渠道為營收貢獻48.6億元,同比增加21.4%,其中抖音平臺營收同比增長3.6倍。線下渠道方面,良品鋪子成立專門的流通渠道事業部,已入駐零售通、京喜通兩大新零售平臺。線下門店拓店也在加速,新開門店619家,凈增門店273家,線下收入同比增長16.3%至42.9億元。

        從盈利指標上看,良品鋪子整體毛利率承壓,毛利率從2020年的30.5%下滑至26.77%;由于加大抖音等社交電商投放促進曝光引流、增加兒童零食等功能性產品研發投入,公司研發費用率和管理費用率均同比增長,凈利率由4.36%下滑至3.03%。

        對于渠道的占比的變化,鹽津鋪子稱,渠道占比的變化是業務自然發展的結果,渠道在往下沉,公司也在轉型。

        對此,朱丹蓬認為,休閑食品基本上以年輕人為主要消費人群,而年輕人群對電商渠道比較依賴,所以在電商渠道的缺失會降低受眾群體對品牌的關注度、依賴度,以及消費頻次。品牌需要線上線下一體化經營,線上與線下要資源互融共通,才能短板互補。

        除了渠道調整,食品公司多對商品品類也進行改良。多家上市公司都采取了多品類甚至是多品牌戰略。與此同時,也有部分休閑食品企業改變了全品類產品結構,減少商品種類。三只松鼠精簡品項,將重點放在核心品種堅果品類上。2021年,堅果品類達到營收50.58億元,同比增長4.3%,堅果收入占比同比提升2.3個百分點至51.8%,毛利率同比提升6個百分點至29.4%。

        機構研報指出,這一調整主要是為應對網紅品牌依靠特色強烈、定位精準的單品快速崛起的情況。當前休閑食品龍頭企業正從全品類食品轉變風格,逐漸形成品牌差異化,打造各具特色的大單品,預計此舉將有效改善行業增收不增利的現狀。

        展望未來,信達證券在新研報中指出,疫情為較大的不確定因素,但戴維斯雙擊可能性大,長期行業整合預計加速。市場一直認為休閑大行業很難產生大公司,這更多是階段上發展的不同。以巧克力、糖果為代表的西式零食進入我國較早,已經形成了相對穩定的競爭格局,國內的果凍也逐步在品類上形成了“排排坐”,品類發展階段更快的瓜子,目前洽洽食品基本占據了40%以上的袋裝瓜子市場份額。休食食品這個行業雖然競爭激烈,品類更迭也較快,但是對于一些大品類,如堅果、辣鹵等,依舊有望能夠產生細分品類龍頭企業。

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